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谭雅玲 中国外汇投资研究院 独立经济学家 三天以前CME美联储观察9月降息25个基点的概率为100%，几乎板上钉钉的美联储降息渲染恐慌并造成行情暴跌凸显。而今天清晨CME美联储观察9月降息概率为69.5%，比较前期预测明显下降。目前CME美联储观察9月降息概率为25%，未来是否消除这种降息预期存在不确定。由此，我们值得比较分析这种预期带来的效应与制造的情绪，三个不变逻辑是重点依据与参考。 第一美股暴跌技术为主不变牛市市值与上涨周期不变。市场连续几周美股下跌，尤其上周美国暴跌局面是引起美股恐慌以及全球股市跟随性暴跌的基本面。目前美股三大股指已经从历史高点下挫幅度达到4%（道指）、6%（标普）和11%（纳指），技术修正为主的特征明显，股价估值与企业市值下降或被抛售舆论并不代表美股牛市已经完结，反之未来牛市更强上涨率将是未来美国再创新高的潜力与动力。一方面美股暴跌行情操作性与可控性并举，估值下跌和股价暴跌的技术引导是关键，但企业业绩与收入增收格局不变，这是美国企业竞争力与利润率不变的逻辑与周期。目前美国7大龙头公司恰好正在消化前期繁荣泡沫的风险，美股“强身健体“是周期与技术新逻辑与新构造的娴熟体现和应用之计。另一方面是美股暴跌迎合与顺应美元贬值是当务之急，情绪上恐慌与技术上操纵两者兼有的美国能量不仅刺激自己行情发酵，同时带动欧日股指暴跌是国际陪衬与国家合作而已，也是美日默契协同之计，但三者之间逻辑并非一样。其中美股自主调整为主，欧洲随从美股是被动跟进，日股则是日元与外资力量交错刺激为重。美股既存在自己主观能力调动资质，又具有激发海外发酵炒作情绪的推波助澜之势力影响。 第二美国经济节奏季节特性不会经济衰退或稳健不变。美股下跌及暴跌行情辅助因素就是美国经济周期波动率，但并不是美国经济恶化的衰退论。尤其是市场缺少对美国经济周期的概念与规律认知，通常夏季一般是美国休假集中期，进而美国工厂设备检修影响的生产下降是自然规律与周期体现。因此，美国SIM制造业数据下降突破50点分水岭稳定状态出现46点是阶段波动，并不是趋势性恶化。包括美国7月就业人数减少和失业率上升也是季节因素的调整期，实际上美国就业依然稳定。美国经济特殊性既有宏观经济长期性个性，也有周期因素特性，尤其美国失业率上至近4点高水平，但却是将近50年低水平，美国经济历史性、常识性或周期性需要更多积累与认知的合理与理性梳理。然而，市场炒作美国经济衰退是美股暴跌的主因，但并不符合美国经济现实的新业态与逻辑的新构造。包括目前与之前美联储降息预期，实际上就是美联储上次例会将美国就业和通胀作为关键词，进而市场极端认知不是事实影响，市场判断错觉与盲区是美联储降息预期炒作性，这显而易见是一种手法，而非美联储战略定力。去年至今美联储降息三波段——降息预期、加息预期、再降息预期连连发酵，这已经使得上半年美元升值5%——101点上至106点，目前美元贬值已经达到2.8%——105点下至102点，美元贬值是炒作美联储降息与美国经济衰退的一种策略应用。实际上美股牛市周期与美国经济繁荣周期并未改变，基本面只是波动尚未恶化。 第三美国战略规划长远性与调节性多面态势目标不变。美国战略的长期性是研判美国短中期波动的关键参数，市场不能因为短中期变数否认长期趋势或逻辑。尤其面对美元利率站位格局重要升级换代，包括美国经济高级化水平，市场预期美联储降息偏激性或情绪化已经丧失对美国问题真实性的了解与理解。市场议论或炒作依然是套路化模式，参考点是历史性与教科书式逻辑分析。然而，美国经济不同历史周期，超越发展惯性与逻辑，特别是企业化强已经为主要特征，这与国际上大多数国家市场化与全球化形成不同节奏与周期，进而市场分析比较的不是美国式，而是国际式道理。因此，美联储降息预期可以发挥正是如此激发出来的，非事实与正道理或是隐患的重大风险所在。尤其是目前国际上去美元化、抵制美元或诋毁美国经济处于敏感期，美国战略顺势而为刺激与煽动低估美国因素值得警惕，美国问题的真实性或升级化现实具有操作隐身非理化质疑。美国经济金融一直有问题是客观，但是美国一直吼住了经济难题与金融风险也是现实，这就需要市场更加按照美国去分析美国，而非按照世界分析美国，这才是当前市场应该重视的短中期最大风险。毕竟美联储用嘴降息已经形成主要国家行动降息事实，美联储降息预期已经调节了美债收益率水平，美联储不降息的降息实质妙哉运用组合拳和迎合性，美国高瞻远瞩不是一句空话，而是与时俱进并从长计议的有备而来。 美联储降息会变，美元贬值与否是变数焦点；美联储加息不变，美元利率匹配美国经济是重点；美元货币地位依赖美元利率强势，美元加息将会更高水平是美国特色与个性本质。
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